美联储于北京时间周四凌晨发布的10月FOMC会议纪要显示，在10月29～30日的议息会议上，美联储仍然预计在“未来数月”开始缩减目前每月850亿美元的购债计划。这令市场对12月可能开始缩减QE规模的预期再度升温。但美联储官员们也广泛讨论了如何在QE结束后将短期利率在很长时间内维持在低水平的各种方法。

 

纪要发布后，美国10年期国债收益率大幅上行至两个月内高点。美元指数上涨，黄金跳水。

 

QE何时收缩？

 

关于缩减QE规模的时机，纪要显示，与会者们讨论了美联储的资产购买计划。他们普遍认为，如果劳动力市场的数据与美联储预期的“就业市场状况持续改善”的展望一致，那么这将保证在“未来数月”内缩减QE规模。

 

这令12月开始缩减QE规模的预期再度升温。多数分析师此前一度预期美联储很可能会在12月18日结束的下一次联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议上开始讨论缩减QE规模。但受美国政府部分停摆的影响，加上10月非农就业报告影响，不少机构纷纷下调美国第四季度经济预测，并预计美联储因此会将缩减QE规模的计划推迟到明年1月或3月。目前的预期共识更多集中在3月，但包括摩根大通在内的一些机构预计1月可能性更大。

 

圣路易斯联储主席布拉德称，经济数据有所好转，GDP也已经有所上调，若11月就业数据强劲，将会增加12月缩减QE规模的概率，QE还是一如既往地有效。

 

美联储自2008年12月以来一直维持短期利率在近零水准。美联储目前每月购买850亿美元的国债和抵押贷款支持证券（MBS）（450亿美元长期国债、400亿美元MBS）以压低长期借款成本，意在促进经济成长和就业。

 

美联储宽松货币政策的主要任务就是让市场相信美联储将会长期保持低利率，而较低的利率可以促进投资和压低借贷成本。

 

纪要称，与会者们还讨论了设定简单准则来自动调整QE额度的可能性。例如引入单一变量，如失业率、就业人数等作为标准，自动调整QE额度。一些与会者对此表示赞同；另一些与会者认为，此政策不太可能产生预期效果。

 

美联储一直强调，何时开始缩减QE将完全取决于经济数据。但也有与会者提出，可以采取更简单的方法，例如明确剩余购债总额或开始缩减QE的具体日程。该方法的好处在于，增强了与公众之间的沟通，有助于市场将美联储的购债计划与联邦基金利率和联储的整体货币政策区分开来。然而，明确剩余购债总额或具体日程等方法违背了“资产购买进程不是预先设定的，购债速度取决于美联储经济展望”的原则。

 

虽然近期数据表明，美国今年下半年的经济增长可能弱于许多委员此前预期，但与会者们普遍继续预期经济活动步伐将加快。此前令经济复苏放缓的一些阻力逐步减轻，将支持中期增长加速。这些阻力包括：家庭去杠杆、一些家庭和企业信贷条件紧缩、财政紧缩等。

 

缩国债还是MBS？

 

缩减QE规模是美联储货币政策正常化过程的第一步，主要原因是经济前景改善因而不再需要非常规货币政策刺激，而且旷日持久的QE可能造成潜在通胀风险。

 

缩减QE可以包括缩减国债和MBS两种证券。一些与会者表示，同时大致等量削减两类证券的购买速度比较合理，也易于与公众沟通。另一些与会者认为，削减美国国债的购买速度可以快于削减MBS证券的购买速度，目的是继续给房地产部门的复苏提供支持。还有一位与会者认为，首先削减MBS证券的购买速度，有利于缓解信贷配置的扭曲。

 

一些分析师预计，缩减QE的过程可能会持续8至9个月，之后美联储将完全终止QE。但这同样取决于经济数据。

 

低利率仍将维持

 

鉴于美联储已经将短期利率降至接近零的水平，在较长时间内维持低利率的承诺成为美联储提振经济的重要工具之一。因此，美联储一直希望让公众和投资者相信，即便在结束QE计划后，美联储在很长一段时间仍然不会加息。

 

美联储目前的前瞻指引是，只要通胀不超过2.5%，在失业率降至6.5%以下之前，就不会将近零的短期利率提高。

 

纪要显示，美联储想要强调的一点是，即便是失业率跌至6.5%下方也不急于提高利率。

 

美联储主席伯南克周二发表讲话称，购债结束后利率将在相当长的时间内维持近零水准，或许要持续到失业率降至6.5%下方之后很久。

 

与会者讨论了联储向市场表明短期利率将维持在低位的各种方式，如强调委员会对联邦基金利率的前瞻指引。一些经济学家认为，美联储应降低这一门槛来对就业市场提供更多支持。但该提议未获得大量支持。

 

另外，大多与会者认为，降低央行支付给银行的超额存款准备金率（IOER），是未来某一阶段可以考虑采取的行动。美联储向银行存放在央行处的资金支付0.25%的利率，下调该利率可以鼓励放贷。尽管此举通常被认为成效较小，但给市场传达了联储维持低利率的意愿。